주가의 고평가 유무를 판단하는 간단한 방법(feat. S-RIM 가치평가법)

안녕하세요 글쓰는 직장인 쿨캄준입니다.

오늘은 S-RIM을 사용하여 목표주가를 산정하는 방법에 대해서 알아보겠습니다.

필자는 '데브시스터즈'라는 종목을 선택하여 적정주가를 구해보고자 합니다.

​

주식 벨류에이션

 

'S-RIM 공식'을 정리해보자

출처: 사경인 회계사

- B0: 지배주주 지분

- ROE: 자기자본수익률(순이익/평균 자기자본)

- Ke: 요구수익률

 

한국신용평가 홈페이지에서 '요구수익률'을 찾자

한국신용평가 웹사이트(https://www.kisrating.com/)에 접속하여, 신용등급 --> 등급통계 --> 등급별금리스프레드로 들어간다.

​

BBB- 등급 채권의 2년 수익률은 8.63%이다. 이 부분이 우리의 요구수익률 Ke이다. 이 값을 사용하는 원인으로, 첫째 주식에 투자하면서 최소 투자등급(BBB-)에 해당하는 회사채의 수익률 정도는 얻어야 한다고 생각하며, 둘째로 2년 만기수익률을 사용하는 것은 필자가 특정 주식 종목에 투자할 때 2년까지는 기다릴 생각으로 투자하기 때문이다.

'자기자본'과 'ROE'를 구하자

Fnguide(https://comp.fnguide.com/)에 접속하여 우측 상단에 '데브시스터즈'를 타이핑 후 서치하자. 아래로 쭉 스크롤하여 Financial Highlight을 찾는다. 지배주주지분과 ROE 항목을 찾는다. 22년 예상 ROE는 29.10이다. ROE의 경우 상승 혹은 하락추세가 있다면, 보통 마지막 값을 예측치로 사용한다(45.11). 하지만 추세가 없고 증가와 감소가 교차할 경우에는 가중평균치를 구하여 사용한다(추세가 있지만 가중평균 계산법 예를 들기 위해 계산해 본다 45.11*3 + -5.7*2 + -11.95*1 / 6 = 18.6). 다만, 쿠키런: 킹덤이 오픈 초기의 실적을 통해 흑자전환한 부분을 고려하여 2022년 컨센서스 ROE인 29.10% 또한 사용하겠다.

이제 '기업가치'를 산정하자

 

기업가치 = B0 + [B0 * (ROE - Ke)] / Ke

​

= 1653 + [1653 * (29.1 - 8.63)] / 8.63 = 5,573.8억원 (2022년 컨센서스 ROE 사용 시)

​

= 1653 + [1653 * (45.11 - 8.63)] / 8.63 = 8,640.4억원 (추세적 ROE 사용 시)

​

'주식수'를 구하여 적정주가를 계산하자

Fnguide 시세현황에서 발행주식수를 식별하고, 주주구분 현황에서 자기주식을 찾고, 자기주식 수량만큼 발행주식수에서 차감한다. 따라서 주식수는 10,588,784주로 계산이 된다. 자기주식수를 차감하는 원인은 회계상, 회사가 자기주식을 취득하면 자본에서 빼게 되어 있기 때문이다.

이제 기업가치 5,573.8억원(2022년 컨센서스 ROE)을 주식수로 나누면 적정주가는 52,639원으로 계산된다. 즉, 5월 4일 종가 58,000원은 고평가 되어 있다고 볼 수 있다.

​

반대로 기업가치 8,640.4억원(추세적 ROE)을 주식수로 나누면 적정주가는 81,599원으로 산출되며, 금일 종가는 저평가 되어 있다고 볼 수 있다.

​

​

글쓰는 직장인 쿨캄준